Perspectivas Mensuales: Staff Report y nuevos desafíos de cara a 2027
La segunda revisión del EFF desembolsó USD 1.000 M y confirmó el programa, pero corrió el arco: la pregunta ya no es si el ajuste se sostiene, sino si alcanza para financiar las necesidades brutas de 2027.
El FMI aprobó la segunda revisión del programa EFF, desembolsó USD 1.000 M y convalidó el ancla fiscal. Pero lo que el Staff Report deja en claro —entre líneas y en los números— es que la etapa fácil terminó. El waiver por reservas netas pasó sin drama, pero no sin costo político: el mercado leyó que la meta de NIR sigue siendo el talón de Aquiles del programa. La pregunta que ordena el informe de este mes no es si Argentina puede cumplir 2026. Es si puede llegar a 2027 con reservas suficientes, rollover garantizado y sin depender de la apreciación cambiaria como sustituto de credibilidad.
En el frente externo, las cifras de comercio sorprendieron: los USD 30.800 M exportados en los primeros cuatro meses se explican más por crecimiento de cantidades que por precios, lo que sugiere un excedente de divisas con base más estructural que estacional. Al mismo tiempo, el dato de inflación de abril —2,6%, el primero a la baja tras diez meses de aceleración— abrió una ventana de desinflación que el escenario base proyecta en 29,2% para el cierre del año. El problema es que el piso de inflación mensual no perfora fácil el 1,5%, y los regulados siguen sumando ruido.
En materia fiscal, el equilibrio se preserva con gradualismo: la baja de retenciones para trigo y cebada tiene bajo costo inmediato (USD 92 M anualizados), mientras que la postergación del FAL —el ítem de mayor impacto laboral y fiscal— se difiere sin resolverse. El rebote del EMAE de marzo (+5,5% m/m) mejora la foto, pero la tracción sigue siendo asimétrica: los sectores exportadores lideran, el consumo interno espera recomposición de ingresos.
El informe completo descompone cada variable —reservas, carry, cobertura cambiaria y posicionamiento en pesos— y traduce el escenario base en señales concretas de asset allocation para el segundo semestre. Descargalo para leer la estrategia completa.